图片来源：李宁
8月13日早间，李宁（2331.HK）发布年中业绩报告，截至6月31日，李宁营收为101.97亿元，同比增长65%，毛利率上升6.4个百分点至55.9%，净利润超19.62亿元，同比增长187%，超过李宁2019年全年净利润15.4亿元，多项指标为2004年李宁香港上市以来同期历史最高水平。
李宁方面表示，取得喜人成绩是因为集团针对疫情期间的各项销售改善举措持续获得回报。同时，得益于国内消费者对健康生活的要求提升、对国产运动品牌的充分肯定和大力支持。
8月13日上午，时代财经就此次业绩报告表现、后续可持续高增长等问题联系了李宁公关部门，但工作人员回应目前不便接受采访，仅表示：“今年的数据还是很不错的，关键数据都有很大优化，尤其是盈利能力和运营效率提升效果很明显。”
01
李宁的“好时代”
李宁迎来了它的高光时刻。财报显示，营收、毛利率、净利润等指标均超过上市以来历史同期水平。
李宁2004年-2021年中报营收及增长率 图片来源：Wind数据
李宁2004年-2021年中报净利润及增长率 图片来源：Wind数据
No Agency分析师唐小唐认为，李宁高增长的主要原因有两点：首先，新疆棉事件以来，消费者对国际运动品牌抵制情绪高涨，民族品牌受益，群聚效应凸显，李宁作为拥有更多资源的头部品牌自然获得更高的增长。
其次，2016年以后运动行业整体向好，运动由专业发展为大众化，专业运动品牌开始拓展时尚、休闲运动品类，李宁、安踏、耐克、阿迪达斯、斐乐等品牌开始不断吞噬传统时装品牌和尾部运动品牌的市场份额，例如女鞋品牌星期六、达芙妮，运动品牌德尔惠、贵人鸟等。2016年-2020年，李宁的营收从80.34亿元稳步增长至144.79亿元，除2020年外，营收均实现了双位数增长，且增速在2019年高达31.85%。
唐小唐认为，这是国产运动品牌最好的时代。实际上，不仅仅是李宁，今年6月以来，其他中国运动品牌也不断传来好消息。
安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）均已发布上半年业绩盈利预喜，上半年净利润增长分别不少于55%、65%、30%。根据财报，去年同期这三家公司净利润分别为16.58亿元、2.48亿元、3.02亿元。
年初至今，李宁、安踏体育、特步国际、361°股价涨幅分别达58.39%、36%、210%和212%。
时尚行业独立分析师黄凯对李宁表示持续看好，但他也向时代财经表示，“此次业绩更多的是来自新疆棉事件的消费回流所带来的爆发式增长，并非是李宁自身实力有了跨越式飞跃。增长势头还会延续，但之后的业绩增速可能回落。”
半年度业绩公布后，截至8月13日11:59分，李宁股价下跌2.55%至83.9港元/股，近20日跌幅达9.54%。投资者们正在关心，一旦国潮消费热退潮，李宁是否还能维持如此亮眼的增速？
唐小唐认为，中国运动品牌竞争格局呈现出马太效应。强者愈强，品牌声量越大，增速越高，发展越稳。但李宁多年来的单品牌策略，使得其抗风险能力不如拥有国内、国际多品牌矩阵的安踏。产品价格、竞争格局和国家政策的变化都有可能给李宁未来的发展带来不小的风险。
02
国际运动品牌失意中国市场
值得关注的是，在国产运动品牌强势进击的同时，耐克、阿迪达斯等国际运动品牌在中国市场业绩却表现出全线低迷。“国人的抵制情绪给国际运动品牌带来的打击前所未有。”唐小唐表示。
阿迪达斯第二财季报告显示，4月1日至6月30日，虽然其营收上涨52%至50.77亿欧元，净利润为3.97亿欧元，均高过分析师预期，但是大中华区收入下滑近16%至10.03亿欧元。其中电商是大中华区受影响最大的业务。
截至5月31日，耐克2021财年第四财季报告中，大中华区销售虽增长17.4%至19.33亿美元，但排除汇率影响后增速仅9%，远低于2019年同期增速22%和市场预期。耐克集团首席财务官Matthew Friend还在上月披露中国市场3-5月数字销售出现下滑。
阿迪达斯CEO Kasper Rorster曾表示，中国的市场需求已偏向本土品牌，“由于地缘政治的紧张局势，我们确实看到了影响，特别是第二季度我们在中国的在线业务。但我们认为，随着时间的推移，这将恢复正常。”
另外，作为耐克、阿迪达斯等品牌在中国的经销商，宝胜国际（3813.HK）7月综合经营收益净额（即相当于总销售额减销售折扣及销售退货）为17.45亿元，同比下跌13.3%，这一指标已连跌四个月。资料显示，宝胜国际90%的营收来自于耐克、阿迪达斯、匡威、彪马等品牌的收入。
“对于海外运动品牌来说，目前欧美市场的恢复能一定程度上掩盖中国市场的疲软，但如果中国市场持续低迷，他们肯定会采取降价等一系列措施挽救中国市场。”唐小唐认为，中国作为这些品牌的重要增量市场，如果抵制情况持续，或将引起国内运动品牌与国际运动品牌的“价格战”。
一份专家交流纪要显示，李宁向参与交流的人士透露，其熟悉耐克的促销节奏和产品，会去打时间差做竞争。
